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乾貨!疫情背景下家電行業運行特點與風險分析

2020-09-16 14:50:28 來源:中國出口信用保險公司
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摘 要

家電行業作為中國出口信用保險公司(以下簡稱“中國信保”)的重點承保行業,今年前7個月出口險項下實現承保金額329.4億美元,同比增長15.9%,出險率同比下降0.2個百分點,行業整體運行良好。但我們也注意到,疫情導致行業分化加劇,細分市場風險顯著升高,疊加當前複雜的國際政治、經濟形勢,後疫情時代下的出口收匯風險或仍將處於高位。

在這種背景下,中國信保家電行業承保團隊主動開展了全方位的保後工作,從承保的角度總結今年以來行業運行特點及風險情況如下,以期為廣大家電出口企業提供參考。

一、行業運行特點分析 

據Euromonitor統計,2019年全球家電市場規模5954.5億美元,同比僅增長0.6%。當2019年家電市場的疲軟遇上2020年突發的疫情,家電行業恐陷入下行危機。但危機常常與機遇共生,透過今年前7個月的承保數據,我們可以看到行業在加速洗牌的同時,也面臨着新增長和新變革。

1.疫情擴大行業分化,龍頭企業逆勢增長

疫情衝擊下,中國家電行業龍頭企業憑藉完整的業務鏈條、強大的資金實力以及堅實的客户基礎,在穩增長、抗風險方面更具優勢,而業務規模和風險指標的差異更是驗證了行業強者恆強的邏輯。

從業務規模來看,龍頭企業外銷、內銷業務發展良好。外銷業務方面,美的、格力、海爾、海信、TCL,同時也是家電行業短期出口信用保險項下承保規模最大的五個客户集團,今年前7個月承保金額同比增長12.9%。與之相反,五家龍頭企業以外的中大型客户集團承保金額同比降低2.8%,外銷業務出現一定程度收縮。

內銷業務情況也大致相當,比如某集團家用空調、冰箱、洗衣機多個事業部反饋,雖然一季度受到影響,但二季度增長迅猛,上半年內銷業務整體實現小幅增長。但行業內中小企業則表示受疫情影響嚴重,內銷業務下滑明顯。

從風險指標來看,今年前7個月,五家龍頭企業平均出險率同比降低0.13個百分點,而除此以外的中大型客户集團出險率等風險指標上升。

2.疫情帶來需求變化,小家電產品受益顯著

病毒肆虐之下,人們居家時間大幅延長,廚房料理、家居清潔類的小家電產品成為疫情期間銷售增長最快的家電品類。

從承保規模看,小家電產品整體承保金額增長迅猛,出口國別集中度進一步提高。今年前7個月累計承保金額59.3億美元,同比增長11.9%,其中3-7月承保金額同比增長23.8%。美國作為第一大承保國別佔比28.9%,承保金額同比增長14.1%。

從風險指標看,小家電產品風險略有增長,仍然維持低位。今年前7個月出險率同比上升0.11個百分點,美國項下出險率同比上升0.09個百分點,但遠低於家電行業平均出險率水平。

據Euromonitor預測,在疫情催化下,未來對於小家電需求的上升趨勢仍將持續。其中,美國作為全球最大的小家電需求市場,2020的年復增率將達到5.3%,超過過去10年的平均增長率。

3.疫情加速渠道變革,線上銷售優勢顯現

近年來,數字化帶來的顛覆力量一直在衝擊着傳統零售渠道,而突如其來的疫情以及為此採取的隔離和封鎖措施迫使消費者轉向線上消費,進一步加速銷售渠道的變革。

據eMarketer預測,受疫情導致的大範圍經濟低迷影響,2020年全球零售市場銷售額將大幅縮減至23.36萬億美元,同比下降超過10個百分點。但在零售業全面低迷的情況下,2020年全球電商市場銷售額卻將逆勢增長至3.91萬億美元,同比增長16.5%,主要地區的線上銷售額增長率均在15%以上,中東歐地區達到21.5%。

在此背景下,家電行業也從線下代理商渠道逐步轉向線上渠道進行銷售。從承保數據看,家電產品在各大電商平台的承保金額規模逐年上升,今年前7個月,家電產品在亞馬遜集團項下承保金額同比增長96.6%,在印度第一大電商Flipkart項下承保金額同比增長104.4%。同時,小家電產品的走紅,也正是得益於其免安裝、體積小、單價低的特點,讓其得以更多的以電商為主流渠道進行銷售,渠道轉型已成為大勢所趨。

二、高風險細分行業分析 

家電行業作為中國信保短期出口信用保險項下承保的優質行業,整體風險水平相對較低,即使在疫情背景下風險仍然可控。但從細分行業來看,電視機、機頂盒和大型LED屏三個行業的風險指標不僅遠高於白電和小家電,也高於短期出口信用保險的平均風險水平。據Euromonitor和Informa統計,2015-2019年,白電、小家電、電視機和付費電視機頂盒銷售量年化增速分別為2.1%、3.5%、1.5%和0.7%,行業增長速度成為影響風險指標的重要變量。

1.行業下行,電視機、機頂盒風險維持高位

隨着流媒體的崛起以及電子產品移動化趨勢,人們更多的使用手機、平板電腦觀看節目及進行娛樂,電視機行業及附屬的機頂盒行業進入增長緩慢或下行區間。

今年前7個月,電視機和機頂盒行業的出險率較高。即便在疫情影響下居家時間增加,但新增的收視、娛樂需求並未體現在電視機、機頂盒產品上,行業風險繼續維持高位。

與此同時,我們也注意到機頂盒作為電視機的附屬品,行業風險與電視機行業高度相關,而風險指標較電視機行業更高。其主要原因在於機頂盒產品的出口國別更加集中於風險較高的新興市場國家。以今年前7個月承保數據為例,電視機產品出口至新興市場國家佔總出口的比例為50%,而機頂盒產品的這一佔比達到63.7%。機頂盒是典型的To B市場,下游最終買方多為電信運營商,獲取訂單不僅需要技術達標,還需要較高的營銷水平及當地政商關係。新興市場國家電信行業整合度低,存在大量中小型地方運營商買方,自身實力有限導致風險高發。

2.雪上加霜,大型LED屏行業風險急劇攀升

大型LED屏主要應用於户外廣告、展覽、演唱會等場景,為家電行業中風險最高的細分行業。究其原因,以下幾點固有因素起到主要作用:

一是買方實力弱。大型LED屏主要買方類型是活動策劃商、廣告公司等,整體規模較小、實力較弱;

二是交易賬期長。由於該類產品單價高、下游通過租賃活動回款,交易賬期顯著長於家電行業平均賬期。

三是產品非標準化。大型LED屏可應用於多種不同場景,定製化程度高而標準化程度低,通常需要根據客户需求製作相應尺寸的屏幕,因此更容易產生貿易糾紛。

在疫情影響下,大量集會、演出等活動被取消,租賃市場整體低迷,小型買方破產多發,今年前7個月出險率同比進一步上升2.2個百分點。

三、高風險國別分析

IMF在近期發佈的《世界經濟展望》中預測2020年全球經濟將出現-4.9%的負增長。當全球範圍內的經濟衰退成為現實,更需要我們加強對主要出口國別的相關風險進行監測、預警和處置,以避免系統性和區域性風險的發生。以下選取今年以來風險偏高的美國、印度和阿根廷三個國別展開分析。

1.美國:電商興起帶來風險與挑戰

據eMarketer統計,2019年美國電商市場零售規模連續第10年以兩位數的速度增長,首次超過美國零售總額的10%,預計2020年這一增長率將達到18.1%,遠高於此前預測的13.9%。美國作為家電行業最重要的出口國別,電商大規模的興起將導致長期通過線下批發、零售渠道進行銷售的家電行業整體風險上升。

從歷史可損案例來看,傳統線下渠道收匯風險多見於中小型家電批發商,該類買方通常經營時間有限,基本無財務披露,且與出口企業合作時間較短,多以下游銷售不暢,資金週轉困難為由進行拖欠。但同時,前期大型家電及電子專營店RadioShack和HHGREGG的倒閉,以及今年JC Penny的破產也都在警示我們“大而不倒”的神話已經破滅。這類大型買方集團破產前均會出現一定風險信號,應多關注集團股價、EDF值以及公共記錄UCC記錄。

此外,雖然疫情加速提升電商覆蓋率,但電商本身存在的風險也值得關注。一方面,美國大型商超已逐步轉型線上,彌補了線下部分關店或限流限時帶來的負面影響,但也存在較大物流壓力,同時,抗疫產生的相關費用、產品結構向利潤率更低的生活必需品轉移等因素都對總體利潤水平產生一定影響;另一方面,中小型電商獲得較大增長機會,但該類企業往往存續時間較短,營銷、管理等費用較高,導致盈利能力偏弱,需要關注其財務狀況及產品的可持續競爭能力。

2.印度:封城措施嚴重影響下游銷售

印度由於國內疫情形勢嚴峻,自3月底至5月底執行了較為嚴格的封城措施。與美國市場不同,印度電商市場雖然保持高速增長,但在零售總額的佔比較低,白電產品仍主要通過線下渠道進行銷售。嚴格的封城措施導致部分買方經營一度中斷,嚴重影響下游銷售和回款情況。今年前7個月,該國別項下已決賠案39個,已決賠款798.3萬美元。

從報損原因來看,第一,封城措施導致買方無法及時清關或交單付款,該類案件不涉及買方自身的經營情況,且隨着印度的逐步解封多已撤損;第二,封城措施中斷買方經營,進而導致買方現金流緊張無法付款,該類案件涉及生產、批發、零售各類型買方,其中不乏大型上市家電企業。從該類案件買方的歷史財務情況看,普遍有一定經營時間,具備較大銷售規模和可觀淨資產規模,但盈利能力較弱,在手現金極為緊張。在疫情之前,由於經營活動的正常開展可以按時回款,而在封城背景下,隨着下游銷售的暫停,很快出現較大金額拖欠情況。

3.阿根廷:匯率貶值及外匯管制風險不容忽視

自2018年4月阿根廷比索大幅貶值以來,國別風險一直維持在較高水平。今年前7個月,風險有所回落。匯率貶值及外匯管制雖然已對部分大限額買方如Newsan集團造成影響,產生一定逾期,但買方已提供解決方案及付款計劃,尚未造成大額報損發生。

從阿根廷家電行業承保特徵來看,大限額主要集中在當地大型家電企業或者商超,前三大承保買方集團Radio Victoria、Newsan、BGH佔比超過70%,風險集中度較高,主要面臨匯率貶值及外匯管制帶來的收匯風險。雖然目前阿根廷政府已宣佈再次與國際債權人達成近700億美元債務重組協議,但從長期來看,過度的貿易保護主義以及政治動盪帶來的財政赤字與外債壓力,阿根廷政府很難應對匯率的大幅波動,匯率貶值及外匯管制所帶來的收匯風險仍然不容忽視。

四、總結與建議 

受疫情影響,家電行業進入到一個機遇與風險並存的新時期。龍頭企業的逆勢增長,小家電產品的意外走紅,電商渠道的加速興起,為行業格局和行業發展帶來新的變化,而部分細分行業風險上升,未來中美兩國持續性的大國博弈、區域性的地緣政治衝突也讓行業的不確定性和風險加劇。

從中國信保視角來看,為幫助家電出口企業更好的穿透風險、把握機遇,家電行業承保團隊將繼續跟蹤全球行業需求、產能、渠道的變化趨勢,從整體上對行業運行特點和風險進行研判。與此同時,中國信保還將以細分行業和國別維度為重要線索,及時有效的處置風險,幫助出口企業篩查貿易鏈條中的薄弱環節,最大程度的規避風險。

從出口企業視角來看,為實現業務發展與風險控制的平衡,企業除了加強內部風險管理,做好相應的收匯跟蹤外,還應主動投保出口信用保險,高度重視批覆的限額作用。一旦發現買方出現任何風險異動信號,及時向中國信保進行通報,以保障自身的收匯安全。


來源:中國出口信用保險公司
責任編輯:董源
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